"האם אנחנו צפויים לראות בשנה הקרובה עליות שערים משמעותיות בסקטור הטכנולוגיה העולמי?"
שאלנו את גידי שלום בנדור, מנכ"ל ומייסד S Cube מקבוצת IBI Capital, חברת הערכות השווי הגדולה ביותר בתחום הטכנולוגיה בישראל, אשר מסכם את השנה החולפת ומסמן יעדים לשנה הבאה; מה צפוי להניע את תחום ה-AI? מהם התחומים הנוספים שצפויים להתבלט? מדוע החברות הישראליות מעדיפות עסקאות M&A על פני IPO? ומה הצפי לביצועי סקטור הטכנולוגיה המקומי?
חברת S Cube מבצעת כ-700 הערכות שווי בשנה, כאשר הרוב המכריע של לקוחותיה פועל במגזר הטכנולוגי, בעיקר חברות סטארט-אפ בשלבים שונים. למעשה, החברה מבצעת את מרבית הערכות השווי למגזר הטכנולוגיה בישראל, מה שמעניק לה פרספקטיבה רחבה על המיקרו-קוסמוס שנקרא ההיי-טק הישראלי. במבט לאחור, על שנת 2025, נראה שהשפעות המלחמה והפעילות הצבאית המתמשכת מאז סיומה עדיין משפיעות על סקטור הטכנולוגיה המקומי, אשר אמנם הציג שיפור ביחס לשנה הקודמת, אבל ביצועי חסר ביחס לסקטור הטכנולוגיה העולמי. החברות הישראליות העדיפו השנה, יותר מאשר בעבר, עסקאות M&A על פני IPO. במבט לעתיד, למרות הראלי המתמשך במניות הטכנולוגיה, אנחנו צפויים לראות המשך מגמה בשנה הבאה, בהובלת תחומי ה-AI, רובוטיקה, סייבר, מחשוב קוונטי ו-Defense Tech. המשק המקומי צפוי ליישר קו עם המגמה, אבל להמשיך להציג ביצועי חסר.
למרות החששות שעלו כבר לפני שנה מפני התפתחות של בועת AI, ולמרות המכסים של טראמפ שאיימו להרעיד את השווקים הפיננסיים, הנאסד"ק המשיך לשבור שיאים בשנת 2025, וגבוה כיום בכ-60% ביחס לרמתו בסוף שנת 2021, אשר נתפסה בעיני רבים כבועה. איך אתה רואה כעת את מצב סקטור הטכנולוגיה ברמה הגלובלית?
דבר ראשון, זאת לא בועה. כי יש כאן פעילות כלכלית אמיתית. הטכנולוגיה חודרת ליותר ויותר תחומים, מגדילה את הפריון, ועם כל כניסה לתחום חדש עולה צורך בפיתוחים טכנולוגיים נוספים כגון אבטחת סייבר והשקעות ענק בתשתיות, שרתים וכו'. עם זאת, אין ספק שיש כאן הייפ, שמוביל לתמחור יתר, ואנחנו אף התחלנו לקחת בחשבון בחלק מהערכות השווי דיסקאונט שנועד לתמחר את התופעה הזאת. אז אין לי ספק שבסופו של דבר תגיע נפילה, אבל זה לא משהו שהייתי מנסה לתזמן אותו.
נכון להיום, הליבה של תחום ה-AI כבר הפכה למשחק של ענקיות הטכנולוגיה הגלובליות בלבד. הסיבה המרכזית לכך היא שתחום ה-AI הינו עתיר תשומות, הוא דורש השקעה עצומה של חשמל וכוח מחשוב. חברות כמו אנבידיה, מיקרוסופט, אפל, אלפבית, אמזון ומטא מבצעות השקעות הון עצומות ברמה חסרת תקדים בתחום ה-AI, במרוץ "חימוש" מטורף, תחת הנחה שמדובר בשוק שאסור להן לפגר בו אם ברצונן להישאר רלוונטיות בעתיד. חברות סטארט-אפ, אלא אם יש להן חידוש טכנולוגי שיכול לשבש את השוק, לא יכולות להתחרות בהן. עם זאת, התחום שחברות סטארט-אפ עדיין יכולות להיות רלוונטיות בו הינו התחום האפליקטיבי, כלומר יצירת אפליקציות AI שונות המיועדות לתחומים ספציפיים, כגון פיננסים, ביטוח, רפואה, השכלה ועוד אינספור תחומים שבעצם נוגעים לכל תחומי החיים.
למרות חתימת הסכם הפסקת האש באוקטובר, השפעות מלחמת חרבות ברזל והמשך הפעילות הצבאית בגזרות השונות מאז סיומה, רבצו כעננה מעל המשק הישראלי לאורך השנה החולפת. למרות זאת, היו הרבה מאוד אקזיטים בישראל, רובם המכריע היו במסגרת עסקאות M&A, מעט מאוד במסגרת IPO. האם יש קשר בין הדברים? עד כמה היתה לכך השפעה על פעילות החברות?
צריך לזכור שישראל היא מדינה קטנה, יש לנו יזמים ואנשי פיתוח מעולים, אבל בשביל להפוך טכנולוגיה או מוצר מנצח לחברת ענק רווחית וצומחת, נדרשת לעיתים השקעה מאסיבית של הון וקשרי לקוחות, שמטבע הדברים פחות זמינים במשק קטן כמו ישראל. לכן, הנטייה הטבעית היתה, ועודנה, להתחבר לגופים גדולים בכדי להביא את החברות לשלבי הבשלות (Scale-up) המתקדמים. עם זאת, בעת הנוכחית יש לחברות תמריצים נוספים להעדיף אקזיט במסגרת עסקאות M&A על פני IPO מכמה סיבות מרכזיות.
ראשית, מידת הפופולריות של ישראל בעולם נמצאת ברמת שפל, עד כדי כך שקיימת פגיעה בביקוש למניות של חברות ישראליות שהולכות ל-IPO. התופעה הזאת החלה עוד לפני המלחמה, כאשר ממשלת ישראל הציגה את הרפורמה המשפטית, והמגמה הזאת התגברה ביתר שאת במהלך המלחמה לנוכח התעצמות פעילות ארגוני החרם השונים כנגד מדינת ישראל. שנית, העולם השתנה. אם פעם הדרך היחידה של חברה לבצע אקזיט בשווי גבוה מאוד עברה דרך IPO, כיום חברות מוכנות לשלם סכומים עצומים לרכישת חברות אחרות. ניתן לראות את זה כמובן בעסקת רכישת חברת הסייבר Wiz הישראלית, על ידי גוגל בסכום של 32 מיליארד דולר. מדובר אמנם בעסקה חריגה, הגדולה ביותר שבוצעה מאז ומעולם בסקטור הטכנולוגיה הישראלי, אבל אחנו רואים מגוון רחב של עסקאות ענק נוספות בסקטור הטכנולוגיה העולמי.
בנוסף לזאת, שוק ה- Private equityגדל מאוד. כלומר, יש כיום מגוון של קרנות המתמחות ברכישה, החזקה, ולאחר מכן מכירה, של חברות ולא רק בהשקעה בחברות, כפי שהיה נהוג בעבר. הקרנות הללו מציעות סכומים גבוהים מאוד במסגרת עסקאות M&A, ומבחינת היזמים מדובר בהזדמנות לפגוש כסף מזומן באופן מיידי. לעומת זאת, האלטרנטיבה של IPO מאפשרת ליזמים לפגוש את הכסף רק על הנייר בשלב ראשון, ולאחר מכן הם נדרשים לעבור תהליך נוסף בכדי לממש את מניותיהם.
לבסוף, יש את אלמנט השוק הרותח. סקטור הטכנולוגיה העולמי, בהובלת תחומי ה-AI והסייבר, מובילים את שוקי ההון כבר תקופה ארוכה. מדובר בחלק ממהפכה טכנולוגית המבוססת על פעילות כלכלית אמיתית, אבל כמו בכל שוק רותח, יש גם הייפ. כולם רוצים להיות ב-AI ובסייבר, יש חברות שאף נמצאות בשני התחומים גם יחד. מטבע הדברים, כאשר מקימים הרבה מאוד חברות בתחום מסוים, מגיעה קונסולידציה, כלומר החברות הגדולות רוכשות את החברות הקטנות, ומנגד, חלק מהחברות הקטנות נעלמות.
מבחינת גיוסי ההון בסקטור הטכנולוגיה המקומי, איך החברות התמודדו עם אתגרי השנה החולפת?
בסך הכל, שנת 2025 היתה טובה יותר מקודמתה, הערכות השווי החציוניות בסבבי הגיוס היו גבוהות יותר כמעט בכל שלבי החיים של החברות, והסכום החציוני שהחברות גייסו בסבבי הגיוס היה גבוה יותר בכל שלבי החיים. אבל ישראל עדיין נמצאת בבעיה. אם אנחנו משווים את הביצועים בישראל למגמה בארה"ב, אנחנו רואים ביצועי חסר. בעוד בארה"ב הערכות השווי החציוניות שברו השנה שיאים, בישראל אמנם נרשם שיפור ביחס לאשתקד, אבל לא נשברו שיאים באף אחד משלבי החיים של החברות.
מה צפוי לסקטור הטכנולוגיה העולמי והמקומי בשנת 2026?
למרות הראלי האדיר במניות סקטור הטכנולוגיה, לנוכח מרוץ ההתחמשות וההשקעות האדירות של ענקיות הטכנולוגיה בתחום ה-AI, להערכתי נראה במהלך השנה הקרובה המשך עליות בסקטור הטכנולוגיה העולמי. התחומים שלהערכתי צפויים לבלוט, מעבר לסקטור ה-AI, הינם תחום הרובוטיקה שמשתלב באופן טבעי עם ה-AI, והסייבר שנדרש לאבטח את שני התחומים הללו. במקביל, להערכתי צפויים לבלוט לטובה תחום המחשוב הקוונטי (Quantum Computing), מדובר בתחום חדשני המנצל את עקרונות הפיזיקה הקוונטית לביצוע חישובים מורכבים במהירות אדירה. לבסוף, תחום ה-Defense Tech עשוי להתבלט, לנוכח המתיחות הגיאופוליטית הגוברת לאורך השנים האחרונות, סביב המשולש רוסיה-אוקראינה-אירופה, ישראל-איראן ושלוחותיה, תאילנד-קמבודיה, הודו-פקיסטן. לא חסרים עימותים צבאיים לאחרונה, ומטבע הדברים, כאשר המצב הביטחוני מקצין, מי שמוכר נשק מרוויח. לגבי סקטור הטכנולוגיה המקומי, להערכתי אנחנו צפויים לראות גם כאן המשך מגמת שיפור, אולם השיפור צפוי להיות מתון יחסית לסקטור הטכנולוגיה העולמי.
האמור במאמר זה מובא למטרות אינפורמטיביות וכלליות בלבד. האמור אינו מהווה "ייעוץ השקעות" ו/או "שיווק השקעות" כהגדרתם בחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, תשנ"ה-1995 ו/או תחליף להנ"ל ו/או תחליף לייעוץ משפטי, פיננסי, מיסויי, כלכלי או ייעוץ מקצועי ופרסונאלי כלשהו. חברת S-CUBE ו/או קבוצת אי.בי.אי ו/או מי מחברות הקבוצה לא תהיה אחראית לכל אבדן או נזק אשר יגרמו לצד ג' כלשהו בשל הסתמכות על המידע הנ"ל.